日期：2025-06-19 12:10:05
华泰证券研报表示，年初以来区域银行行情亮眼，当前市场对于行情持续性分歧加剧。华泰证券认为优质区域银行估值中枢仍有抬升空间，持续看好投资价值。本轮银行股行情由多维资金共同驱动，综合考量各类资金配置偏好，业绩韧性强、成长空间足同时兼具稳健股息回报的优质区域行或将更受青睐。看好优质区域银行长期价值；部分区域行估值仍处较低水平，性价比较高盈利网，建议关注补涨机会。
全文如下华泰 | 银行：如何看待区域行估值修复行情？
年初以来区域行行情亮眼，当前市场对于行情持续性分歧加剧。我们认为优质区域行估值中枢仍有抬升空间，持续看好投资价值。本轮银行股行情由多维资金共同驱动，综合考量各类资金配置偏好，我们认为业绩韧性强、成长空间足、同时兼具稳健股息回报的优质区域行或将更受青睐。看好优质区域银行长期价值；部分区域行估值仍处较低水平，性价比较高，建议关注补涨机会。
核心观点
区域银行基本面优势有望持续盈利网
扩表+定价相对优势驱动下，区域行业绩表现有望持续领先。回溯历史，凭借优秀的信贷投放、息差管理和风险控制能力，优质区域行展现出穿越周期的基本面韧性。展望后续，整体信贷需求仍待修复，但区域和结构上持续分化。区域上，经济大省挑大梁导向下，优质地区贡献和地位逐步提升；结构上，地产增长放缓、零售仍待修复，预计基建类贷款持续稳固基本盘的同时，五篇大文章等领域有望成为重要增长极。得益于与当地政企的紧密合作，区域银行有望享受地区发展红利，信贷稳步增长。资产端较强的议价能力+负债端成本较大的改善空间，息差也有望率先企稳回升。
基金改革深化，银行配置回归
多维资金助推板块行情，近一年险资、ETF持续买入，公募、外资为新增量。公募改革落地，考核体系变化有望引导资金配置行为纠偏。25Q1主动偏股型公募基金重仓银行板块占比3.8%，较沪深300、中证800低配比例达9.9pct、7.0pct。过去3年主动基金跑输银行指数、及银行权重占比较高的大盘指数，与欠配银行关联密切。本次公募基金行业改革有望提升基准引导作用，提升投资稳定性，推动资金向长期优质公司聚焦，有利于提升对银行板块的关注度。5月以来公募持续加仓优质银行，后续或仍有进一步加配空间。
估值中枢仍有进一步抬升空间
估值压制因素缓释+资金持续流入，区域行估值中枢仍有进一步提升空间。年初以来银行指数录得11.8%绝对涨幅+13.6%较沪深300相对涨幅，青岛、重庆、渝农、齐鲁、江苏等区域行领涨，收获20%以上涨幅。城农商行PB达 0.72/0.68x（截至06/16），大部分银行估值修复至近3年来较高分位数。但拉长历史周期看，优质区域银行疫情前1倍以上PB估值实为常态，资产质量、盈利下滑担忧为近几年估值主要压制因素。当前地产、城投等相关政策逐步落地，资产质量担忧逐步减轻；息差降幅收窄，盈利增速有望筑底企稳，估值压制因素有望缓释。
看好优质行持续性，关注低位补涨机会
基本面和资金面共同驱动下，看好优质区域行机会。我们认为优质城商行有望率先突破1倍PB，进而打开其他优质区域行估值提升空间。此前可转债强赎价附近博弈阻力加剧的相关银行，近期触发强赎后进一步打开估值提升空间。重庆地区在国家级战略加持下，近年来发展动能强劲，当地部分银行有望持续享受区域红利。此外，部分区域行估值仍处低位（06/16），性价比较为突出，关注补涨机会。
风险提示：经济修复不及预期；资产质量恶化超预期盈利网。
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